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力拓：若中铝无法改善力拓财务状况 还将售其他资产

据21世纪经济报道消息：伦敦时间4月15日，力拓集团（Rio Tinto Group，简称力拓）在伦敦召开年度股东大会，而中国铝业（Aluminum Corp. of China，简称中铝）195亿美元的入股方案将是重要议题之一。

在伦敦接受采访时，全球CEO艾博年透露，“如果中铝的方案无法改善集团财务状况，集团还将考虑出售其他资产。”尽管艾博年认为“接受与中铝的合作方案是解决力拓债务问题较合适的方法”。

艾博年口中的“出售其他资产”隐现目前市场上流传的所谓力拓集团的“B计划”。据《金融时报》3月27道，力拓集团首席财务官Guy Elliott艾略特3月26在新加坡的一次矿业会议上表示，如在现有的实验机零件设计手册中果与中铝的交易未获股东或监管机构批准，力拓将会考虑配股、发债、出售更多资产和重订偿债期限。

但接踵而来的却是股价大跌，4月3日，力拓澳大利亚上市公司股价60.76澳元，4月7日股价下跌至53.18澳元。随后的4月8日，力拓对B计划进行了澄清。力拓公告称，“公司注意到有关同中铝战略合作关系的替代方案有关报道。公司重申将延续与中铝之间战略合作关系，并将一贯地按正常开展业务。”

如果将这笔牵动着全球眼球的交易比作爱情长跑，那么双方能否顺利经受考验修得正果，4月15日及20日的伦敦和悉尼召开的股东大会是否会成为转折时刻？

4月１５日力拓集团公告，将在美国证监会注册发行３５亿美元的中长期债券，用以缓解公司当前的债务危机。但力拓的债券发行方案属于“正常的资本管理”，是公司债务削减计划的一部分，对其和中铝的合作没有影响。

债务压力

伦敦时间3月25日下午，伦精密化已成为塑料挤出机行业的寻求目标敦金融城总部会议室，艾博年坦承：“市场环境动荡，总会有艰难的时候。”

力拓集团2008年年报显示，截至2008年12月31日，息税、折旧及摊销前收入（EBITDA）达到238.7亿美元，同比增长75%；收获基本盈利110亿美元，同比涨38%。然而，净收入36.76亿美元，同比下降50%。净资本支出达85亿美元，同比上涨71%。

艾博年说，“自去年8月份以来，大宗商品价格暴跌和全球范围内需求急速下滑对力拓的业务、财务状况以及业绩造成不利影响”。同日，艾博年在力里面的构造我们也会全心全意拓2009年首季度运营情况中表示：力拓将仍然致力于完成与中铝的交易，努力使交易顺利通过监管程序，直到股东投票环节。

力拓此前已向外公布，2009年计划减少一半开支，出售更多的资产并裁员1.4万人以节省100亿美元。

而力拓较大的压力来自即将到期的债务。今年，力拓必须偿还加拿大铝业相关债务89亿美元，明年再偿还100亿美元。

这样的背景下，来自中铝195亿美元的合作方案颇具诱惑力。艾博年直言，“与中铝的合作能够得到中国银行的支持。”

对力拓来说，好消息是大宗原材料市场开始回暖。

澳大利亚S P/ASX200指数自3月份前半个月的低点上升了20%，S P/ASX200能源指数在此期间也出现了相同幅度的上齿轮泵涨。

作为大宗原材料市场关键指标的铜价自3月以来上涨了25%，镍和锌的价格也在上涨。更重要的是，如今力拓的股价回弹到56.610澳元，自从与中铝战略合作消息传出之后，股价已经上涨了35%左右。

4月9日，LME(伦敦金属交易所) 3月间期铜期货上涨159美元，至每吨4559美元；铝价涨45美元，至1535美元；镍价涨70美元，至11040美元；锌价涨19美元，至1394美元。4月14日，LME三个月期铜大涨6%，触及去年10月以来较高水准。

债券市场和原材料市场开始出现了一些松动迹象，但是短期内回到去年12月以前的水平，尤其是铝和铁矿石。

挪威铝业制造加工企业Norsk Hydro ASA的CEO Svein Richard Brandtzaeg3月表示，力拓2007年收购加拿大铝业的时候，正值铝产品的价格高峰。去年7月份，到达顶峰后急转直下，目前伦敦金属交易所的铝价已经下跌了54%。将近70%的全球铝业部门无法盈利。

铝业市场如此令人沮丧，如果铁矿石市场无法好转，力拓的日子会更加难过。去年，力拓有四成的收入和过半的基本盈利贡献来自于力拓加铝（Rio Tinto Alcan）和铁矿石部门。

2008年全年，力拓加铝基本盈利11.84美元，销售毛收入238.39亿美元，分别占集团基本盈利和销售毛收入的12%和41%。

虽然因收购加拿大铝业背负380亿的债务，对于力拓的业务而言，较重要的还是旗下的铁矿石生产部门。2008年，受益于中国需求，力拓集团铁矿石部门对集团利润贡献抢眼。

2008年年报显示，铁矿石部门基本盈利达60.17亿美元，占集团基本盈利的58%；收入165.2亿美元，占集团销售毛收入的28%。2008年，力拓在西澳大利亚两处主要铁矿石生产基地，哈默斯利（Hamersley，独资）和罗布河（Robe River，合资）项目分别向中国出口铁矿石7300万和1960万吨，合计9260万吨，两处总计生产铁矿石1.753亿吨。

4月15日，力拓公布的2009年首季度运营情况中，艾博年表示：“力拓靠前季度铁矿石产量同比下降15%，但同上季度产量持平。2009年，集团全球铁矿石产量预计2亿吨。全球经济的恢复日期尚不确定。

融资难题

伦敦股票交易所一级市场主管Tracey Pierce3月23日在伦敦表示：“过去6个月，很多自然资源上市公司都受到了金空调电机融危机波及，市场市值大幅缩水。同时，融资难度加大。”

2007年，必和必拓（BHP Billiton）首席执行官高瑞思（Marius Kloppers）在宣布放弃收购力拓时表示，铜、镍、铝等金属价格的暴跌和力拓公司400亿美元的债务让交易丧失魅力。

高瑞斯也曾为打包出售力拓旗下资产忙得焦头烂额，这些资产包括加拿大铝业（简称加铝）的组合项目和附属机构，这些资产对于解决力拓400亿美元的账务至关重要。为此，高瑞思还征求过英美集团的执行官Cynthia Carroll的意见。问她是否对这些资产感兴趣。

Cynthia Ca化州rroll说，她当然对这些资产感兴趣。但是，现在金融危机的情况下，她根本融不到资金。

而市场环境改善使过去数月的融资环境宽松了很多。

尽管Tracey Pierce不方便对具体公司进行评论，她表示，“在这个市场上，真正具有融资能力的公司很少，投资者还是希望远离高风险的市场。表面上，这些公司的价值受到影响，但主要源于原材料的价格波动。如果市场环境转暖，未来大量的公司还是会回到市场来筹资。”

根据中铝与力拓双方的初步协议，中国铝业对力拓价值72亿美元的可转债拥有购买权。一旦债转股，它在力拓的持股比例将翻一番，达到18%。

现在，力拓集团伦敦和澳大利亚两地上市公司很多机构股东抗议，他们要求同中铝一样享有认购权。因为如果中铝成功认购，这些机构投资者手中原有股份将被稀释。显然，市场人气的回升客观上增加力拓机构投资者的底气。

持此意见的市场人士不在少数。澳大利亚投资管理机构“BT投资管理公司”股票管理部负责人Crispin Murray分析得较为直接，他在2月份曾指出，中铝和力拓的交易在审查过程中，宏观经济环境和中铝力拓交易与否之间存在着一种微妙的关系。

“如果市场环境开始变暖，当力拓的现金流改善和股价上升，中铝的方案就会受到质疑，很多股东就会重新考虑此笔交易是否必要，或者符合除影响钳口分歧心外他们的较大利益。

另外，如果情况仍然恶化，麻烦不断或者不确定因素仍然存在市场中，中铝195亿美元的投资就会变得更加紧要且极具有说服力。”

艾博年坦言，“中铝背后有中国银行强大的支持，接受与中铝的合作方案仍然是解决债务问题较合适方法。”

艾博年的信心来自于中铝现金的诱惑，但是，随着市场环境的转变，证券市场的转暖，原有的交易蓝图正面临着越来越多的质疑。

博弈澳大利亚“民族利益”

艾博年表示，力拓专注于长期价值，历史上，每个国家在崛起成为一个金融强国和能源消费大国的时候都会需要大量的自然资源支持。

“我认为，力拓所有股东都认同中国市场对公司未来发展的意义所在。如果未来2年全球经济形势都难有起色的话，这次合作是力拓非常好的机会。”

中央软水机

中国市场的诱惑力显而易见，与中铝的方案看上去也毫无缺陷，但是，正如爱情一样，是两个家庭而不是两人的事情。除了力拓股东，澳大利亚政府也掌握着生杀予夺的大权。

上月，澳大利亚监管机构外国投资审核局（Foreign Investment Review Board，简称FIRB）透露将交易审查时间推迟3个月，于今年6月左右公布结果。

4月2日，在伦敦20国峰会发布会上，当被问及中铝与力拓交易审查时，澳大利亚总理陆克文（Rudd Kevin）表示，“对于来自外资并购，澳大利亚监管部门的决定出发点始终基于澳大利亚‘民族利益’。”

陆克文表示，“中铝与力拓交易提案中的较终监管机构是澳大利亚财政部。监管机构推迟了中铝与力拓交易提案的审核时因为这其中要进行很多问询调查，是否与我们的法律相一致，这需要一段时间才能办得到。”

此前几天，“民族利益”刚刚显示了其威力。3月27日，澳大利亚财政部长斯旺宣布，考虑到国防安全，他将否决中国五矿出资26亿澳元收购澳大利亚矿业大亨OZ Minerals公司的交易。

面对来自监管机构的挑战，他举例说，“中铝与力拓的交易方案得到了澳大利亚竞争与消费者协会的通过。虽然较重要的决定来自于FIRB，但这显然表明了一种态度。”

由于近期中国资本频繁入股自然资源领域，澳大利亚很多政界人士攻击政府放任中国投资，在这样的背景下，中铝与力拓的交易势必将受到更加严峻的考验。

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